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建筑工程行業(yè)2014年下半年投資策略:新周期,新時(shí)空

2016-06-16 點(diǎn)擊數(shù)：827

核心觀點(diǎn):
    行業(yè)空間:短期房建、工建向下,基建對(duì)沖;中長(zhǎng)期建筑產(chǎn)值增速將下一個(gè)臺(tái)階。關(guān)注鐵路城軌、智慧城市、智慧醫(yī)療、新能源基建等細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。(1)基建:無(wú)論從資本匹配還是國(guó)際比較的角度,我國(guó)基建投資增長(zhǎng)空間仍然很大。我們預(yù)計(jì)14/15年狹義口徑基建投資增長(zhǎng)9. 3%/4.0%;廣義口徑基建固投增速18%/15%。(2)房建:高峰已過(guò),但基數(shù)依然龐大,2014-2020年均新增住宅竣工面積12. 45億平米,CAGR 4.14%(2006-2013年7.82%)。(3)工業(yè)建筑:總量增速下行,存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)14-15年制造業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將達(dá)1 5%/1 3%。我們判斷未來(lái)十年機(jī)械、交運(yùn)、電子通信、電機(jī)器材和金屬制品、新型煤化工等子行業(yè)增速較快。
    行業(yè)周期:目前中國(guó)建筑業(yè)正處于從高增速到中增速的過(guò)渡階段,我們判斷2020年之前建筑業(yè)增加值實(shí)際增速將可能保持在8%一9%之間。通過(guò)比較日韓等國(guó)際經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及城鎮(zhèn)化進(jìn)程,假設(shè)2014年GDP增速7.5%,測(cè)算2014年工業(yè)增加值增速約為9. 67%。以發(fā)達(dá)國(guó)家20年的庫(kù)茲涅茲周期經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,我國(guó)建筑業(yè)增速調(diào)整可能持續(xù)至2020年左右。
    行業(yè)估值:行業(yè)估值橫向縱向比均處于歷史地位,我們對(duì)行業(yè)估值提升保持樂(lè)觀。截至6月20日,建筑行業(yè)估值僅為7. 97倍,無(wú)論與歷史水平比,還是與美日韓德成熟市場(chǎng)比均處于低點(diǎn):年初以來(lái)建筑工程指數(shù)累計(jì)下跌7. 7%,其中建筑智能子板塊表現(xiàn)最好,年初以來(lái)累計(jì)上漲31. 83%;裝飾、園林估值快速下降(年初以來(lái)分別下降42. 6%和42.O%)。我們對(duì)未來(lái)建筑行業(yè)估值提升較樂(lè)觀:(1)行業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境由不確定轉(zhuǎn)為確定。(2)改革有望給建筑藍(lán)籌估值提升帶來(lái)制度性紅利。(3)智慧城市、裝飾、環(huán)保、新能源等細(xì)分子行業(yè)高成長(zhǎng)將快速消化高估值。
    下半年投資策略:我們維持建筑工程行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。自上而下建議順勢(shì)而為,超配高景氣細(xì)分子行業(yè)。自下而上建議超配高成長(zhǎng)個(gè)股,有催化劑的低估值龍頭,靈活把握反轉(zhuǎn)型、事件驅(qū)動(dòng)型機(jī)會(huì)。(1)從估值的邏輯,  建議沿三條主線尋找投資機(jī)會(huì):一是順周期的成長(zhǎng)股,選擇景氣向上的細(xì)分行業(yè)龍頭,享受業(yè)績(jī)、估值的正向反饋;二是價(jià)值型公司,兼有估值催化劑,衡量標(biāo)準(zhǔn)包括股息率、重置價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)等。三是反轉(zhuǎn)型公司,公司治理、管理、業(yè)務(wù)等發(fā)生根本性變化,且未被市場(chǎng)充分預(yù)期。  (2)從事件驅(qū)動(dòng)的邏輯,建議關(guān)注改革及轉(zhuǎn)型兩條主線。
    風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀調(diào)控,房地產(chǎn)投資下滑,應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
    重點(diǎn)推薦公司。(1)基建:延華智能、達(dá)實(shí)智能、蘇交科、中國(guó)海誠(chéng)、圍海股份、粵水電、中國(guó)建筑、中工國(guó)際。(2)裝飾:亞廈股份、金螳螂、洪濤股份、廣田股份。(3)生態(tài)環(huán)保:三維工程、普邦園林、棕櫚園林。(4)煤化工:中國(guó)化學(xué)、東華科技。

上一條專(zhuān)家呼吁我國(guó)建筑業(yè)加快信息化轉(zhuǎn)...

下一條關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)《住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于印...